大摩：降巨子生物(02367)目标价至42港元 料增加营销推动销售复苏

摩根士丹利发布研报称，巨子生物(02367)近期将2025年销售指引由增长25%，下调至持平或轻微下跌。大摩将巨子生物2025至2027年收入预测分别下调20%、32%及35%，料2025及2026年净利润同比跌8%，但于2027年反弹20%; 目标价由78港元降至42港元，评级“增持”。

报告指，虽然公司原先预期今年第四季及双11期间销售有20至30%增长，但因行业逆风未能达成目标。面对同类型产品的激烈价格竞争，以及直播带货投资回报下降，公司优先考虑稳定价格及盈利能力，导致销售下滑及固定营运开支杠杆效应减弱。展望未来，该行预期公司将采取不同行动推动销售复苏。首先，该行认为提升市场营销投入，有助抵消早前争议的影响，重建品牌势头，并支持新产品推出。 而公司利润率较高，料增加营销开支不会大幅影响公司盈利。

另外，大摩预计巨子生物销售将减少依赖直播带货和双11及618促销。而公司的美容注射型产品将于2026年推出，该行预期产品初期贡献不会很大，但亦证实公司过往累积的研发成果仍处于商业化早期阶段。